首创证券：康缘药业（600557）-公司简评报告：重点品种快速增长，业绩迎来中长期拐点

康缘药业(600557)核心观点事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入20.97亿元（+18.54%），归母净利润2.11亿元（+32.35%），扣非后归母净利润2.02亿元（+24.21%）。疫情扰动下业绩具有韧性，盈利能力进一步提升。2022年2季度公司实现营业收入10.19亿元（+12.26%），归母净利润101.14亿元（+33.92%），扣非后归母净利润9546万元（+14.28%）。与1季度相比，2季度收入和利润虽然环比有所下滑，但考虑到公司重点销售区域受到了疫情影响（2021年华东地区收入占比为41.8%），表明公司业绩具有较好的韧性，销售改革初见成效。2022年上半年公司净利率为10.07%，同比增加1.05个百分点，主要是由于：（1）医药工业毛利率同比提升0.78个百分点，达到71.89%（2）公司费用率进一步优化，其中管理费用率同比下降0.36个百分点，财务费用率同比下降0.42个百分点（主要受益于有息负债降低），我们认为未来在口服液、外用剂型等高毛利品种收入占比提升和费用率持续优化带动之下，公司盈利能力仍有提升空间。口服液快速放量，注射液平稳增长，新产品销售