东方证券：万华化学（600309）-行业景气下行，短期业绩承压

万华化学(600309)核心观点中报盈利同比下滑：公司22年中报实现营业收入891.19亿元，同比增长31.72%，归母净利103.83亿元，同比下滑23.26%。其中二季度收入473.34亿元，同比增长30.24%，归母净利50.09亿元，同比下滑27.5%。今年上半年油煤气等能源品价格同比大幅上涨，因此公司收入与成本均明显上涨。但化工行业整体景气度下滑，需求端持续弱化，导致公司二季度盈利下滑较多。三季度进一步承压：6月底开始，国内大宗品价格普遍下跌，而原料端油气价格变化相对较小，价差明显缩窄。我们预计q3将迎来化工行业盈利低点。尽管万华的mdi等产品由于行业格局较好，盈利情况明显强于其他大宗化工品，不过22q3预计仍难免下滑。23年再入成长期：上半年公司完成资本开支135.99亿元，同比增长超20%，行业景气下滑并没有阻碍公司发展节奏。我们预计今年年底开始福建基地的异氰酸酯将进入投产期；去年开始大量投资的精细化工与新材料项目（如尼龙12等）也将陆续释放；到24年，蓬莱石化项目也将建成。万华即将进入新一轮全产业链投产高峰，当下行业景气底部时期正好是布局万华的良好机会。盈利预测与投资建