首创证券：九典制药（300705）-公司简评报告：洛索洛芬钠凝胶贴膏快速增长，费用增加影响表观业绩

九典制药(300705)事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入10.31亿元（+40.89%），归属于上市公司股东净利润1.30亿元（+15.02%），扣非后归属于上市公司股东净利润1.24亿元（+22.11%）。费用增加导致利润增速慢于收入增速。公司上半年利润增速慢于收入增速，主要是由于：（1）股权激励费用增长，上半年新增股权激励费用约600万元（分别确认于销售费用、管理费用和研发费用之中）；(2)研发费用增加，剔除股权激励费用影响后，研发费用净增约2700万元，总体研发费用率从7.63%提高到8.64%；（3）财务费用有所增加，主要是由于可转债利息费用增加。我们认为各项费用增加对利润的影响主要体现在2022年，随着公司收入体量增长，规模效应逐步体现，长期来看公司利润率还有提升空间。洛索洛芬钠凝胶贴膏在疫情影响下继续快速放量，下半年增速有望回升。多个制剂集采中选，全年有望保持平稳增长。2022年上半年核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏收入5.76亿元（+57.90%），是公司制剂业务高速增长的主要驱动力。我们测算2季度虽然上海等重点销售区域受疫情影响，同比增速虽有所放缓，但仍处于较高水