东兴证券：中国中免（601888）-2022年半年度业绩快报点评：疫情影响下经营韧性强，盈利能力边际改善

中国中免(601888)事件：中国中免发布2022年半年度业绩快报，公司上半年实现营收276.5亿元，同比-22.17%；实现归母净利润39.38亿元，同比-26.49%。上半年受全国多地疫情影响离岛免税业务承压，机场渠道仍未恢复。全国多地疫情爆发对居民出行带来严重阻碍，海南机场离岛人数3-5月分别同比-56%、-79%和-66%，上半年累计下降37%。客流大幅下降的背景下，上半年离岛免税购物金额同比-21%，其中Q2同比-51.2%，受疫情拖累严重。上海地区疫情防控临时关闭物流网点39天，对公司线上线下业务均带来较大冲击。全球疫情形势仍较为严峻，机场渠道持续承压。由此公司上半年营收同比-22.17%，其中Q2实现营收108.7亿元，同比-37.5%。折扣力度缩减毛利率边际改善，机场租金减免带来利润边际增厚。公司通过优化采购条款，采取积极营销策略等方式来稳定利润水平。随着22年H1离岛免税折扣力度大幅缩减，毛利率环比去年下半年上升5.5pct.，边际改善明显，但仍低于21年同期3.4pct.，仍有较大改善空间。公司与广州白云机场签订补充协议，退还租金约7.5亿元，带来利润增厚约7亿元。