德邦证券：中国中免（601888）-22H1业绩超预期，看好后续收入&利润持续修复

中国中免(601888)中国中免发布22H1业绩快报，①22H1：实现营收276.51亿元/-22.17%，归母净利润为39.38亿元/-26.49%；扣非归母净利润为39.28亿元/-25.40%。②22Q2：单二季度实现营收108.68亿元/-37.5%，归母净利润为13.74/-45.2%，扣非归母净利润为13.69亿元/-43.7%，业绩好于此前预期。白云机场租金补充协议签署，带来一次性业绩利好。中免此前与白云机场就经营权转让费事宜签署补充协议，21年1月1日起经营权转让费计算标准进行调整，并重新测算20年至22年6月经营权转让费为人民币4.8亿元，我们预计此次调整或对中免Q2业绩带来7亿元左右的一次性利好。剔除这部分后，中免Q2经营性业绩约为6-7亿元，高于此前市场预期，主要系6月公司销售额恢复情况较好，同时采购条款优化、营销策略更精准，毛利率较21H2提升明显。收入端：5月下旬以来业务快速恢复，6月整体营收同比增长13%。①线下：3-5月份疫情影响，海南机场离岛人数单月同比分别下降56%、79%、66%，上半年累计下降37%，导致公司免税门店客流尤其是海南地区同比大幅下滑。