中邮证券：贵州茅台（600519）-品牌力再提升，改革全面提速

贵州茅台(600519)事件公司发布2022年上半年主要经营数据，预计实现营业总收入594亿元左右，预计实现归母净利润297亿元左右，分别同比增长17.11%、20.47%。上半年白酒主营、茅台酒、系列酒收入为574、499、75亿元左右，分别同增17.12%、16.18%、23.75%。上半年业绩完美实现时间过半、任务过半。核心观点：二季度需求韧性凸显，预计新品、新渠道、直营比例提升贡献主要增量。单二季度收入、归母净利润分别为262.13、124.55亿元，分别同比增长15.69%、16.40%，茅台酒、系列酒收入分别为210.40、40.72亿元，分别同增14.62%、19.14%，二季度行业受疫情影响较大的背景下，公司业绩呈现出强劲韧性、维持较好双位数增长。增量贡献主要来自于：1）今年茅台及以上的产品投放量增仍主要增加在直营/类直营渠道、而从结构上看更偏重于非标产品；2）数字化营销平台“i茅台”Q1末试行、Q2上线，承接高端酒的销售、线上成交线下自营/专卖店提货、经销商留有100元利润模式，间接提高出厂结算吨价；3）新款珍品和茅台1935带来增量；4）i茅台投放的新规格100ml