国信证券：广汽集团（601238）-埃安开拓纯电市场，混动技术蓄势待发

广汽集团(601238)核心观点自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益。广汽集团是大型国有控股整车企业，旗下品牌主要包括自主板块的广汽埃安和广汽传祺以及合资板块的广汽丰田和广汽本田等。1）销量方面，2021年公司汽车销量214万辆，近8年复合增长率10%，埃安/传祺/广丰/广本销量分别为12/32/83/78万辆。2）收入方面，2021年公司营业收入757亿元，近8年复合增长率为19%，主要由并表的自主品牌汽车收入贡献。3）利润方面，2021年公司归母净利润73亿元，近8年复合增长率13%，主要来源于合资品牌的投资收益。新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。1）新能源乘用车渗透率屡创新高，消费主力逐渐转为普通居民，未来三四线城市仍有较大提升空间，消费结构有望从哑铃型转向橄榄型，埃安高性价比车型符合这一阶段的市场需求。2）宏观经济下行，油价高企，汽车消费刺激政策全面覆盖高性价比车型，以省油和高性价比著称的传祺和日系品牌将全面受益。自主纯电定位清晰，终端销量快速增长。广汽埃安为公司旗下的纯电品牌，在售车型包括AIONS、AIONY、AIONV和AIONLX，主力车型精准卡位1