华福证券：圆通速递（600233）-快递竞争力提升 多元化布局丰收

圆通速递(600233)推荐逻辑：1）快递行业需求依旧保持中速增长，受益于电商渗透率的提升，预计2021-2030年行业件量CAGR约为10%；供给端在“有形的手”影响下，行业价格竞争缓和，逐步趋向高质量竞争。2）圆通速递早期多元化布局的货代以及航空业务在疫情期间迎来丰收，高景气度的航空及国际货运业务成为公司的现金奶牛、也为快递业务的提质转型提供协同。渗透率提升带来需求端稳步增长空间，供给端价格战缓和盈利持续修复。需求端，中短期看上游社零消费承压，尤其是二季度的疫情压制了电商快递的正常需求，但长期看，在不同品类线上化加深以及新型电商出现的情况下，我们预计未来网购渗透率将不断提高。我们预计2030年网购渗透率将达到44.4%，测算得到快递件量将达到约2520亿件，整体保持中速增长。供给端，在快递行业监管及电商政策的新监管周期下，行业进行资本加持的跑马圈地及恶性价格战的路径被斩断，未来快递业出清方式或将以并购整合为主，行业从恶性竞争中走出完成利润修复。快递利润修复，国际货代+航空多元布局迎收获期。经过2018年以来三年多的追赶，圆通实现了对行业Top1/2企业单票成本的追平,得益于行业价格