中国银河：【银河社服】中国中免2023年三季报业绩点评：管理动能释放，毛利率改善趋势延续

中国中免(601888)核心观点：事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收508.4亿/同比+29.1%，归母净利51.99亿/同比+12.3%，扣非净利51.83亿/同比+13.1%。暑期海南客流增长强劲，三季度营收保持稳健增长今年暑期国内游需求旺盛，三季度海南旅游市场客流高增，7-9月海口美兰机场+三亚凤凰机场合计旅客吞吐量1172万人次/同比+159%。受益于市场客流增长及低基数，叠加三亚凤凰机场免税店二期开业，公司Q3实现营收149.8亿元/同比+27.9%，环比Q2基本持平，表现好于过往季节性规律。但对比市场客流增长，Q3公司营收增速仍反映出当前居民的实物商品消费力偏低。管理效能进一步释放，毛利率修复趋势延续公司自2022年底重点提出向管理效益，积极通过推动全岛统一定价、优化促销折扣力度、改善品类销售结构等措施提升整体毛利水平，目前看效果已逐步体现：1Q23-3Q23公司主营业务毛利率各为28.75%、32.47%、34.27%，其中Q3毛利率在Q2人民币汇率贬值5%的背景下依然录得提升，反映公司精细化运营管理能力已实现进一步提升，在汇率波动管控、商品结构调