安信证券：三一重能（688349）-乘风而上，深度一体化的风机制造商新秀

三一重能(688349)风机制造业新晋黑马，盈利能力显著领先：三一重能是国内快速成长的风电整体解决方案供应商，立足风机制造和新能源电站两大支柱业务，实现关键零部件、整机制造、风电场设计/建设/运营一体化布局。2019-2021年，公司收入端CAGR达162%，利润端CAGR达256%，平均毛、净利率水平31%、13%，在上市整机制造商中表现出类拔萃；新增装机市场分额由2.6%增长至5.7%，排名升至第8位，若仅看陆风新增装机，2021年市场排名第五，市占率达到7.7%，以黑马之姿进入大众视野，这是公司深耕行业十余年的厚积薄发，自2019年扭亏为盈后趁抢装东风，已成功进入快速成长阶段。在壁垒相对高、格局相对稳的整机制造环节成功脱颖而出，“三一模式”难复制：进入风电行业第一步需要成熟管理和长期投入夯实基础：风机制造业是典型的技术密集、资金密集型行业，公司背靠三一集团拥有长期经营管理成功经验和资金支持，建立完善的供应链管理、生产经营管理制度，进而经过长期持续投入实现技术积累。第二步脱颖而出依靠的是研发、成本、服务和具有前瞻性的全方位数字化优势：①研发升级：通过管理机制和技术创新双向构建核心研