爱建证券：卡牌产业深度报告：全球娱乐文化轻量级增长引擎

投资要点： 卡牌是全球娱乐文化产业的“轻量级”增长引擎，以“符号化载体+规则化互动”为内核，横跨娱乐、收藏、文化三界。1）集换式卡牌融合规则化玩法、文化内容、社交属性及收藏属性，以策略对抗为核心逻辑，依托丰富多元的玩法体系，形成“对战竞技+社交互动”的玩家生态。高粘性玩家生态赋予其情感层面的“社群价值”，而卡牌本身的战术价值与稀缺性，则赋予其功能层面的“实用与收藏价值”，二者共同构成了集换式卡牌区别于普通卡牌的独特价值逻辑。收藏卡牌聚焦稀缺性与艺术性价值，核心魅力根植于消费者对IP的情感认同，以体育球星卡、小马宝莉收藏卡为代表，通过限量发行、IP情感绑定成为兼具情感寄托与资产属性的文化载体。2）IP吸引力、社交认同感与悦己消费等多层次需求以及盲盒机制赋能，共同催生卡牌消费热潮。卡牌消费客群以小学生为核心，呈现高黏性、强付费特征，42%的用户每月稳定采购，不同代际消费者的购买动机和消费习惯存在差异，Z世代依赖社交平台推荐，追求情感满足与美学体验；α世代尝新意愿强，品牌忠诚度低。 中美日卡牌产业呈现差异化发展路径，中国已成为全球最大集换式卡牌市场。1）美国万智牌开创集换式卡牌游戏先河，以成