民生证券：中煤能源（601898）-深度报告：无意苦争春，煤化一体群芳妒

中煤能源(601898) 煤炭内生外延成长不停，高比例长协保障盈利稳定。1）内生：公司资源量266.48亿吨、可采储量138.71亿吨，平均可采年限57年以上，储量非常丰富，且储产规模均位居上市公司前三。截至2023年末，公司拥有在产和在建煤矿23对，核定和权益产能分别为16969和14877万吨/年，其中，在建矿井2座，分别是新疆的苇子沟煤矿和山西的里必煤矿，将于2025年竣工，涉及核定和权益产能为640和324万吨/年。此外，公司参股煤矿涉及权益产能1359万吨/年，2023年相关子公司的投资收益合计25.27亿元，占利润总额的比重为7.65%。 2）外延：背靠中煤集团，其2023年产量2.69亿吨，位列国内第四。2021年3月，集团承诺，在2028年5月11日前，将存在同业竞争的资源发展公司（中煤集团持股100%）和华昱公司（中煤集团持股60%）的股权注入中煤能源，即可注入煤矿数量共14对，中煤集团持有其权益产能1831万吨/年。3）盈利：公司动力煤长协占比80%以上，稳定性十足。焦煤毛利率高达78.16%，是A股毛利率最高的焦煤公司。 煤化工在产规模高，在建潜力足，自有煤源保障