川财证券：国电电力（600795）-深度报告：煤电一体化，布局新能源

国电电力(600795)火电企稳，水电盈利向上，新能源具备成长空间2021年末公司控股装机量达到99.81GW；权益装机49.77GW，其中火电、水电、风光装机分别占比66%、21%、13%。公司背靠国家能源集团，2021年长协煤占比达91.6%，在煤炭价格高企的情况下，公司的火电盈利能力较同业处于领先地位。2022Q1实现营收467.84亿元、归母净利润10.56亿元。2021年公司火电资产质量得到大幅提升，置换优质火电超11GW。随着当前保供稳价政策的推进，火电盈利改善后，未来每年可提供500亿元左右的现金流，将有力支撑新能源的投资，未来光伏等项目具备成长空间。煤炭稳价保供，火电板块有望迎来盈利修复2021年煤炭价格走高，公司火电板块营业成本同比上升40.1%，业绩出现亏损。但公司通过技术优势，适当降低了火电成本，通过机组灵活性改造，与中国神华的煤电协同优势下，火电业务的度电成本优于同业其他企业，亏损相对较小。2022年，煤炭保供和市场化交易电价浮动范围上调等一系列政策逐渐落地，公司火电板块毛利率将呈现回升态势，业绩有望改善。集团能源主力军，“十四五”期间新能源转型加速公司十四五期