德邦证券：爱美客（300896）-从港股招股书中，看出哪些增量信息？

爱美客(300896)行业：医美长坡厚雪不容置疑，国货替代逻辑兑现。根据沙利文数据显示，中国医美市场规模由2017年的993亿增至2021年的1891亿，CAGR为17.5%，预计将以14.5%CAGR增至2030年的6382亿元，医美市场长坡厚雪不容置疑。渗透率角度，2020年中国每千人医美治疗次数仅20.8次，低于韩国、美国的82.4次、47.9次，市场渗透率较成熟市场仍有空间，但我国次数较2019年的17.4次有所提高，反映医美市场接受度提升。竞争格局角度，从销售量来看，国货占比从2020年的47.8%提升到2021年的61.3%，医美合规化监管趋势+国货更优性价比推动国产替代逻辑兑现，而从出厂价口径看，国货产品均价为270元/瓶，低于进口产品的1591元/瓶。生产技术优化叠加供应企业增加推动玻尿酸单价由2017年的210元/克下降至2021年的124元/克，相应的填充剂出厂价由2018年的1557元/瓶下降至2021年的1111元/瓶。销售端：爱美客立足中国、走向东亚，销售人员扩充、建立营销中心打造知名度。（1）销售布局：截止至2021年底，爱美客覆盖4400+家机构、其中40