财通证券：中国中免（601888）-白云机场新合同落地，有效缓解疫情冲击

中国中免(601888)事件：2022年6月25日公司发布公告，中免集团下属子公司与广州白云机场签署补充协议。二者对2020年经营权转让费进行协商，并对2021年其经营转让费计算进行调整。（1）对原协议月保底销售额进行调整，设置月客流比例系数及月实际开业系数；（2）2021年计算基数为2019年月保底销售额，客流恢复不及2019年同期80%水平时，月保底销售额不予增长，客流恢复超过2019年年同期80%时，以上年月保底销售额为基数，依原合同规定进行递增；（3）对进境免税店项目租赁期限进行调整，截止日期变更为2029年4月25日。新合同减免高额租金，有效降低疫情冲击。新冠疫情冲击下，跨境游受阻，国际客承压严重。据wind，2020及2021年，广州白云机场国际客流仅恢复至2019年同期水平14.03%及3.76%。旧合约下，租金逐年递增叠加保底、扣点孰高的抽成模式对费用端造成较大压力。新合约引入客流系数及开业系数，并调低疫间月保底销售额，有效控制租金水平，缓解疫情冲击。预计新合同落地后可冲回租金7.4亿元，增厚归母净利润5.5亿元。依照旧合同递增机制及T1及T2保底月销售额2356万元及