中泰证券：舍得酒业（600702）-复星赋能下，差异化老酒策略助力弯道超车

舍得酒业(600702)名酒基因、扎实的次高端大单品和全国化基础是舍得腾飞的基石。复星入主后，老酒和双品牌战略更加清晰，营销、人才、招商、组织架构等方面的赋能正在开花结果，渠道利润和推力明显恢复，舍得重回快速增长轨道，有望在中长期持续享受复星赋能带来的增长红利。通过梳理白酒品评和现代白酒挥发物的研究，我们发现老酒具有明显的差异化风味特点。丰富的老酒储备保障了舍得持续进行产品升级裂变。公司集中资源主打差异化老酒战略，在消费者心智中逐渐建立起“舍得”与“老酒”的紧密关联，有助于定价权的增强，也有望帮助公司在中长期实现弯道超车。名酒基因和全国化基础是舍得腾飞的基石。1）品牌：国家级名酒是不可复制的品牌资产，对销售规模、全国化程度、定价权有明显加成。拥有舍得、沱牌两个高价值品牌，使公司具有横跨各个价格带而不伤害高端品牌价值的独特能力。2）产品：近两年聚焦次高端酒企增速较快，兼具全国化逻辑的增速更为突出。舍得价格体系较全，聚焦次高端，大单品品味舍得持续放量，同时以基酒酒龄划分产品等级，未来消费者升级曲线也较清晰。3）渠道：舍得全国化基础好，川冀鲁豫东北环太湖已成根据地市场，以环太湖、长沙市场以点