财通证券：广联达（002410）-探寻造价估值安全边际，数字建筑一体化打开成长空间

广联达(002410)建筑数字化领航者。公司立足建筑产业，覆盖造价、施工、设计和创新业务四大业务版块，协同效应明显。随着2021年云转型逐步完成，业绩重回高增长轨道，2022Q1收入和归母净利润分别同比增长33.2%和41.9%，2022Q1毛利率85.41%，我们预计未来有望逐步回升。公司费用控制良好，并持续保持了高强度的研发投入（2021年研发支出占收入比重依然高达28.9%），为持续的产品矩阵扩张打下了基础。造价业务有望量价齐升，绝对估值734亿元，安全边际较高。量升：短期看，随公司云转型逐步收尾，战略重心有望重回盗版替代；中长期看，公司通过内生+外部合作横向拓展细分基建领域，市占率有进一步提升空间；价升：短期看，云架构下存量产品加速迭代与衍生增值服务，产品提价有望常态化；中长期看，造价市场化+AI应用，公司造价ARPU值提升空间广阔。叠加云转型后造价盈利能力逐步回升，DCF视角下公司造价业务估值安全边际为734亿元。中国BIM市场长期空间超千亿元，国产化浪潮推动下，公司依托数字建筑一体化平台有望受益。我们估算中国BIM市场远期空间超千亿元，对比现状有十倍成长空间。目前核心BIM