德邦证券：电投能源（002128）-煤铝现金流稳健为基，绿电贡献转型成长

电投能源(002128)投资要点能源转型先锋，煤电铝一体化发展。公司是蒙东&东北的褐煤龙头企业，现已形成煤电铝一体化的产业链布局，循环经济优势显著，步入高质量发展快车道。2022年公司实现营业收入267.9亿元，同比增长8.6%；归母净利润39.87亿元，同比增长11.3%。2023年H1实现归母净利润25.83亿元，同比增长10.8%。煤炭业务：产销稳定&长协占比高，常年业绩稳健。1）公司下属5座露天矿井，核定产能4600万吨/年，权益产能4564万吨/年。2）2014年以来，东北地区煤炭年均消费量基本维持在4亿吨以上，随着东北煤炭落后产能的退出，区域内煤炭需求缺口进一步加大。受益于区域煤炭供需不匹配，近年来公司煤炭产销率基本维持满产满销。3）公司煤炭长协比例高达90%，能够有效地平抑煤价波动对业绩的影响。4）露天开采的生产模式，叠加单井产能大的规模优势，公司煤炭生产成本行业领先，2022年毛利率高达49.7%。电解铝业务：自备电铸就低成本，盈利能力行业领先。1）2019年公司收购霍煤鸿骏51%股权切入电解铝领域，拥有已投运86万吨/年的电解铝产线，配套180万千瓦火电及30万千瓦风