德邦证券：经纬恒润（688326）-“软硬兼修”+“全域全栈布局”的Tier1新贵

经纬恒润(688326)经纬恒润是国内领先的汽车电子全域全栈产品、研发咨询服务及高级别智能驾驶MaaS整体解决方案供应商，18-21年公司营收和归母净利润CAGR分别为28%/89%。公司成立于2003年，成立之初主要为Tier1/OEM的电子系统开发提供技术、研发支持服务，2005年开始布局汽车电子产品业务。经过多年发展，恒润逐步形成覆盖车身域、驾驶域、网联域、动力域的全域产品矩阵，并实现了港口等封闭场景商用车MaaS解决方案的落地，是业内稀缺的“软硬兼修”+“全域全栈布局”的汽车电子/高端装备产品、服务提供商。L0-L2级别ADAS步入快速渗透期，行车ADAS国内Tier1替代空间可观。21年乘用车新车前向ADAS渗透率约38%，L2级渗透率约20%（17年仅0.8%），ADAS渗透明显提速。L1/L2级主流配置均为1V1R，作为补足摄像头主动安全短板的核心传感器，77GHz前向毫米波雷达重要性提升。21年国内行车ADAS市场前六大供应商（Tier1）均为海外厂商，国产替代空间可观。乘用车L3-L4级AD方案已迈入硬件冗余阶段，23年有望步入渗透周期。商用车ADAS政策引导深化，渗