华福证券：拓普集团（601689）-平台型汽车零部件供应商的成长之路

拓普集团(601689)国内NVH龙头厂商，布局八大产品系列。公司以NVH起家，在减震器和内饰功能件稳步成长的基础之上（2012-2021年收入CAGR分别为12%和20%），积极拓展轻量化车身、智能座舱部件、底盘系统、热管理、空气悬架、智能驾驶系统等业务，逐步打造八大产品线。公司重视研发创新，前瞻布局新能源汽车，2021年收入和净利润分别为115亿元、10亿元，YoY分别为+76%和+62%，正迈入新一轮快速成长期。复盘公司扩张之路:客户和品类双轮驱动,体现了公司管理层的战略眼光和中基层的执行力。1）从客户角度，公司依托上汽通用（2011-2015年）实现早期扩张，通过绑定吉利汽车（2016-2020年）和特斯拉（2021年以来）实现了经营的两次飞跃，目前正开拓其他新势力和北美客户，有望充分受益于北美电动化。2）从品类角度，公司产品线由减震器、内饰功能件扩张到底盘系统、热管理等领域，不断打开成长天花板。我们测算2025年国内减震器、内饰功能件、底盘系统、空气悬架、热管理、线控制动的市场空间分别为118亿元、208亿元、525亿元、152亿元、1080亿元、101亿元，2021-202