东方证券：完美世界（002624）-2021年报及一季报点评：《幻塔》带动利润大增，海内外双轮驱动

完美世界(002624)核心观点21Q4公司营收17.79亿元，同比下降17.76%，环比下降29.78%，主要系游戏业务转型期业绩出现阶段性压力。毛利率为69.11%，同比增长5.26pp；归母净亏损4.31亿，同比扩大67.05%，主要由于游戏业务升级转型期业绩承压，以及游戏团队优化支出、影视方面环球签单减值等非经常性损益影响。22Q1公司营收21.28亿元，同比下降4.6%，环比增长19.67%，环比增长主要系《梦幻新诛仙》与新游《幻塔》贡献增量。毛利率68.65%，同比增长12.08pp，环比下降0.46pp。归母净利润8.4亿，同比增长80.99%，环比增长282.78%。主要由于公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队及《幻塔》带来增长。游戏业务：21H2手游收入27.56亿，同比下降13.34%，环比增长52.74%，主要系《梦幻新诛仙》贡献增量。21H2端游收入10.31亿，同比下降25.88%，环比下降22.85%，主要因版权售卖收入下滑、Dota线下赛事未正常举办、老游戏自然下滑。21Q4已上线《幻塔》表现优异，首月流水近5亿。待上线游戏品类丰富，《黑猫奇闻社》