安信证券：中国海油（600938）-国际领先的油气E&P公司，历史性景气重塑价值

中国海油(600938)中国海洋石油有限公司（中国海油）是中国海洋石油集团下主营原油、天然气勘探、开发、生产及销售业务主体。已形成勘探评价、前期研究、工程建设、油气生产和设施弃置整条业务流程。公司凭借出色桶油成本优势以及强大的储量保障已成为国际一流的油气生产企业。同时公司不断开拓进取，未来油气产量复合增速或达6%左右，天然气产量目标复合增速达20%+，显著高于海外竞争对手，体现较强成长性。同时，在资源品通胀背景下公司凭借内生优势拥有高于海外竞争对手的盈利能力和业绩弹性。据测算，原油价格每提高5美元/桶，或为公司带来90亿元左右净利润.我们用DCF对公司进行估值，在WACC为7.0%至8.5%，原油价格65-75美元/桶的常态价格水平下，公司股权价值范围在11644至16382亿元。公司价值有望重塑。全球化布局的国际一流油气E&P巨头：公司资产分布遍及亚洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲和欧洲。据公司2021年年报显示，公司拥有净证实储量约57.3亿桶油当量油气资源，全年平均日净产量达1,569,560桶油当量。在2021福布斯全球油气勘探生产（E&P）企业排名中公司为榜首。2021穆迪公