国信证券：璞泰来（603659）-2021年报及2022一季报业绩点评：一体化布局彰显竞争优势，各项业务全面开花

璞泰来(603659)核心观点2021年公司盈利17.49亿元，同比增长161.93%。公司2021年营收89.96亿，同比增长70.36%，归母净利润17.49亿元，同比增长161.93%；全年毛利率为35.65%，同比增加4.07pct，净利率19.82%，同比增加6.05pct；2021Q4/2022Q1实现营收27.01/31.31亿元，同比增加39.65/80%，归母净利润5.18/6.37亿元，同比增长105.22/90.28%；21Q4/22Q1实现毛利率35.02/38.73%，环比增长0.88/3.71pct。石墨化涨价传导顺利，负极一体化布局彰显竞争优势。公司21年负极产能达到15万吨，累计出货9.72万吨，同比增长54%，负极材料单吨收入5.27万元，毛利率29.49%，单吨净利（含石墨化）约1.1万元；22Q1估计出货2.7万吨，单吨收入约5.8万元，单吨净利（含石墨化）约1.2-1.3万元。21年主要受限电政策影响，叠加下游需求旺盛，石墨化加工费用涨价明显，目前公司已具备11万吨配套石墨化有效产能，我们估计公司石墨一体化率已达到70%左右，结合公司22Q1负极