国信证券：轻工制造行业周报（25年第1周）：布鲁可招股书梳理，国内拼搭玩具龙头，乘行业之风而起

核心观点 本周研究跟踪与投资思考：近期港股布鲁可将于2025/1/10挂牌上市，公司为国内拼搭角色类玩具龙头，IP矩阵丰富、产品好而不贵，所处的拼搭角色类玩具赛道为玩具行业增速最快的细分市场，渗透率将长期提升。本周我们对布鲁可招股书进行梳理。 布鲁可：国内拼搭角色类玩具龙头。公司成立于2014年，成立初期以积木玩具为主，2022年推出拼搭角色类玩具后，其收入占比快速提升至2024H1的97.8%，奥特曼、变形金刚与英雄无限为公司三大核心IP。2023/2024H1收入增速169%/238%，拼搭角色类玩具驱动收入快速增长；利润亏损收窄，盈利持续提升，2021-2024H1毛利率从37.4%提升至52.9%。 IP+产品+渠道+营销打造竞争优势，具备多重增长引擎。1）IP矩阵优势：公 司拥有百变布鲁可、英雄无限两大自有IP，以及包括奥特曼、变形金刚与火 影忍者等在内的约50个授权IP，IP矩阵丰富，减少了对单一IP的依赖；2）产品力强：聚焦IP开发、产品研发设计与零售环节，生产主要与第三方专业工厂合作生产，目前共431款在售SKU，主流产品价格在9.9-399元不等，在布鲁克体系下产品高