中泰证券：金山办公（688111）-订阅收入及合同负债高增长，盈利能力环比明显改善

金山办公(688111)投资事件：公司发布2022年一季报：营业收入为8.68亿元，同比增长12.26%，归母净利润规模为2.51亿元，同比下降18.42%，扣非归母净利润规模为2.01亿元，同比下降21.78%。订阅业务维持高增长，机构订阅业务加速推进。报告期内，公司订阅业务实现高速增长，其中国内个人办公服务订阅业务收入达4.26亿元，同比增长36.72%，国内机构订阅及服务业务达1.45亿元，同比增长78.72%。个人订阅业务增长主要由于用户基数增加以及会员性质从短会员往长会员转变。机构订阅业务增长主要由于云和协作产品的品质不断提升，有效提升云化进程和渗透率，推动国内机构订阅业务高速落地。但由于信创推进节奏不明以及公司继续收缩互联网广告业务等原因，公司国内机构授权业务收入达2.32亿元，同比下滑10.84%，互联网广告服务业务收入规模达6512万元，同比下降45.88%。继续加大研发力度，研发投入维持高增长。公司针对WPS客户端、金山文档、协同办公服务等方面不断进行产品升级以及新产品研发，升级和优化产品性能。报告期内，公司进一步加大研发投入，研发投入规模达3.05亿元，同比增长49