东方财富证券：星期六（002291）-2021年报及2022年一季报点评：直播电商持续增长，业绩逐步兑现

星期六(002291)【投资要点】鞋业减负前行，跌价准备、商誉减值拖累业绩。2021年，公司实现营业收入28.1亿，同比增长30.7%，归母净利润-7.0亿，同比下降2,996%，主要由于线下鞋业经营亏损、存货等跌价准备以及商誉减值所致。其中社交电商业务实现收入17.2亿，同比增长70.4%，全年实现GMV102.6亿，同比增长138.6%，受益于抖音直播电商业务爆发式增长。公司毛利率16.2%，同比下降16.5pct，由于鞋业毛利率从41.5%下降至15.4%、社交电商毛利率从24.9%下降至16.7%所致；销售费用率8.6%，同比下降6.3pct；管理费用率9.5%，同比增长3.3%，主要由于股权激励费用增加；研发费用率2.4%，同比增长0.4%。规模效应带动议价能力，一季度业绩逐步兑现。2022年第一季度，公司实现营业收入8.0亿，同比增长60.0%，归母净利润0.87亿，同比增长824.0%，受益于社交电商业务快速发展以及鞋业大幅减亏。去年三四季度，由于公司快速开拓抖音市场，直播电商业务抽佣率和利润率短期承压，而随着公司年度GMV超百亿，议价能力逐步提升，一季度公司GMV口径利