太平洋证券：春秋电子（603890）-疫情使供应链与开工短期承压，静待影响消散重归成长

春秋电子(603890)事件：2022年第一季度，公司实现营业收入9.23亿元，同比增长0.47%，归母净利润4905.34万元，同比下滑38.19%，扣非归母净利润4049.74万元，同比下滑42.29%。上海疫情影响短期业绩释放，笔电客户结构改善及车载结构件项目稳步推进中。二月以及三月中下旬以来，华南深圳地区，华东上海、昆山、松江等地区的疫情封控，对笔记本电脑供应链造成了直观的负面影响，类似于广达、英业达等加工基地集中于华东地区的ODM厂商正常运营难以有效展开，这些虽然不是公司的主要下游客户（公司主要下游合肥联宝这波疫情未受影响），但对增量客户略有影响。不过疫情确实对公司在部分地区的开工状况造成了一定延滞，在此情况下，公司仍能实现单季度营收同比增长以及毛利率的稳定，实属不易。一季度公司受疫情管控和物流阻断拖累，以及几个新厂区的开工准备，各项费用率与2020年同期相比均有不同程度的升高，进而导致利润的一定程度下滑。但值得注意的是，公司境外销售收入占比较高，近期美元兑人民币汇率的单边提升，有望在上半年成为兑汇的增益，进而对冲部分疫情带来的费用提升。中长期来看，公司笔记本电脑客户结构的改