上海证券：液冷行业点评：AI算力持续景气，液冷市场空间广阔

主要观点 国内互联网厂商加大AI投入，算力需求提升带动液冷市场规模增长。据智通财经，2024年前三季度，BAT总资本开支为867.21亿元，同比增长119.80%，2024Q3总资本开支为362.30亿元，同比增长117.15%，环比增长57.93%。另据数据宝，字节跳动2024年资本开支达到800亿元，2025年将达到1600亿元，其中约900亿将用于AI算力的采购。服务器资本开支方面，据Omida数据，2024年全球服务器资本开支约为2290亿美金，其中，字节跳动资本开支约为80亿美金，腾讯约为60亿美金，阿里巴巴约为30亿美金，互联网厂商持续投入算力基础设施建设。我们认为，随着算力规模的不断提升，服务器散热效率需求随之提升，液冷市场规模有望持续增长。IDC数据显示，2023年中国液冷服务器市场规模为15.5亿美元，2024年上半年达到12.6亿美元（yoy+98.3%），预计2028年中国液冷服务器市场规模将达到102亿美元，年复合增长率达47.6%。 芯片功耗提升叠加数据中心降PUE值，液冷有望成为主流方案。芯片性能迭代伴随着功耗提升，如英伟达推出的BlackwellB200G