安信证券：中国国航（601111）-疫情油价压制业绩，静待复苏拐点

中国国航(601111)事件：中国国航发布2022年一季报，一季度公司实现营收129.18亿元，同比-11.44%；实现归母净利润-89.00亿元，同比增亏26.92亿元。2022Q1国内航线需求不足疫情前50%，票价同比提升显著。2022Q1公司整体/国内/国际RPK同比增速分别为-27.83%/-28.25%/-43.55%，分别恢复至2019年同期的29.66%/48.16%/1.16%。由于冬奥及疫情期间北京管控严格、上海疫情反复，公司国内航线需求不足疫情前50%，国际线需求维持低位。2022Q1整体/国内/国际客座率分别为61.30%/62.90%/25.70%，同比-4.8pts/-4.3pts/-14.5pts，较19年-20.1pts/-19.5pts/-54.1pts，客座率同比持续下滑。票价端，公司Q1收入降幅（-11.44%）显著小于RPK降幅（-27.83%），预计票价同比有显著提升，我们认为主要原因为1）持续亏损下公司采取积极价格策略，根据我们票价跟踪数据，2022Q1核心航线平均票价超过2019年。2）燃油附加费持续增加。油价上行导致成本端承压，费用整体保持