财通证券：桂林旅游（000978）-整合核心资源，期待疫后修复

桂林旅游(000978)核心观点事件：公司发布2021年业绩公告与2022年Q1业绩公告。公司2021年实现营收2.39亿元，同比下降6.39%（主营业务收入2.19亿元，同比增长0.62%）；实现归母净利润-2.13亿元，亏损同比收窄20.18%。景区旅游、漓江大瀑布饭店、漓江游船客运、客运服务、其他主营业务分别实现营收1.23、0.47、0.46、0.19、0.03亿元，同比分别+19.51%、+20.53%、+6.54%、-8.11%、-93.57%。受部分地区疫情反复影响，2022年第一季度游客接待量下降45%，公司实现营收0.22亿元，同比下降44.85%；实现归母净利润-0.71亿元，增亏30.37%。盈利能力逐渐恢复，费用相较疫情前仍有恢复空间。2021年，公司实现毛利-0.19亿元，亏损同比收窄36.48%。景区旅游、漓江大瀑布饭店、漓江游船客运三大业务毛利率分别为10.52%、1.33%、-35.94%，同比分别+11.7pct、+2.2pct、-11.72pct，游船客运业务为获取更多市场份额，向旅行社支付的佣金大幅增加。2021年实现销售、管理、财务费用率为7.8