安信证券：今世缘：产品结构持续升级，预收款充沛余力充足

今世缘(603369)事件：公司发布2022年一季报，22Q1实现营业收入29.88亿元，同比+24.70%；归母净利润10.02亿元，同比+24.46%；扣非归母净利润9.96亿元，同比+24.02%。毛利率略有提升，预收款同比大增蓄力足。22Q1公司毛利率74.30%，同比+1.04pct，主要为产品结构升级所致；销售费用率13.05%，同比+1.21pct，主要系促销活动开展较多及广告投入增加所致；管理费用率1.94%，同比-0.11pct；一季度净利率33.55%，微降-0.06pct。22Q1经营活动产生的现金流量净额为6.12亿元，同比+14.90%；合同负债11.36亿元，同比大增135.69%。绝对值来看，合同负债同比21Q1增加6.54亿元，后续业绩释放仍有充分空间。产品结构持续升级，省外拓展顺利推进。分产品来看，22Q1特A+类/特A类/A类/B类/C类收入分别为19.43/8.28/1.16/0.55/0.33亿元，同比+25.60%/+30.42%/+9.12%/-9.22%/-8.00%，特A+类占比提升0.46pct至65.23%，产品结构持续升级。具体来看