德邦证券：鲁商发展（600223）-化妆品同增超95%，延续高景气

鲁商发展(600223)投资要点公司发布22年一季报，地产业务扰动营收规模。2022Q1实现收入14.82亿/yoy-13.08%，地产业务收入8.56亿/yoy-31.85%，扰动收入体量，公司推动向大健康转型，化妆品收入4.19亿/yoy+95.31%、医药0.90亿/yoy-25.74%、原料及添加剂0.77亿/yoy+3.96%，非地产业务中化妆品表现亮眼，归母净利润0.66亿/yoy-22.74%，扣非后的归母净利润为0.63亿/yoy-23.92%。福瑞达医药（合并口径）收入5.41亿/yoy+49%、归母净利润为0.32亿/yoy+0.19%。销售结构调整促进毛利率明显提升。2022Q1毛利率为41.06%/+8.41%pcts，核心来自高毛利的化妆品（22Q1为61.56%）业务营收占比提升至28%，较2021年提升16pcts，医药及原料业务毛利率分别为55.46%、34.63%，较为稳定。分费用率来看：（1）销售费用率为20.01%/+7.58pcts，随着医药、化妆品业务占比提升，公司提升业务的品牌宣传及产品推广；（2）管理费用率为5.08%/+0.05pcts；