德邦证券：有色金属：美通胀下行，加息结束预期催化多重行情

事件。美国劳工统计局11月14日发布的数据显示，美国10月CPI数据同比增长3.2%，略低于市场预期3.3%，前值为3.7%；10月核心CPI同比增长4.0%，也低于市场预期并持续回落中。通胀回落催化加息预期下行。伴随美国CPI数据超预期下行，目前市场对未来加息的预期有所修正。根据Fedwatch数据，截至2023年11月14日，美联储12月加息一次的概率为5.5%，1日前该预期为14.5%，1周前为9.6%，1月前为28.8%。伴随未来加息预期的下调，预计目前受美联储加息压制的有色金属行业或将整体呈现更明显的投资机会。贵金属有望率先受益。贵金属价格受美联储政策影响最为明显，其中国债长期平均实际利率与伦敦现货黄金价格之间相关系数达-0.835。伴随未来加息预期下调，以及2024年美联储政策利率的进一步下调（Fedwatch数据，2024年12月会议降息至4.25%-4.50%的概率目前为29.7%），预计贵金属价格将率先受到提振。工业金属次之，铜价当前逐步向金融属性靠拢。复盘铜价变化，历次加息过程都伴随铜价下行，其中1994/02起加息3.00%铜价涨54.5%，1999/06起加息1