东兴证券：亿帆医药（002019）-一季度业绩承压，但创新药进展理想

亿帆医药(002019)事件：公司发布2022年一季报，报告期内公司主营收入9.06亿元，同比下降24.53%；归母净利润1.21亿元，同比下降8.3%；扣非净利润7682.14万元，同比下降31.9%。点评：一季度业绩承压系泛酸钙板块的交易量不及预期。据中国海关数据显示，泛酸钙自2022年2月开始出口量显著减少，环比降幅高达43.29%，泛酸钙3月出口量同比跌幅56.60%。我们判断造成这一现象的主要原因是，去年海外维生素市场持续超买，市场整体也处于库存消耗阶段，下游终端用户短期备货相对充裕，缺乏进一步的采购意愿。这导致当前泛酸钙价格虽然回升，但市场交易量不如预期，导致公司泛酸钙板块业绩不及预期。我们认为随着未来一段时间泛酸钙库存逐步消耗，交易量会逐步恢复。公司原料药维生素B5（D-泛酸钙）及原B5产品70%以上销往欧美等多个国家和地区，全球市场占有率40-45%，居龙头地位，而2022年以来由于部分国外产商面临能源问题导致的产能下降风险以及成本上升风险，泛酸钙价格已经升到360元/公斤，与2021年的平均价格83.04元/公斤相比涨幅巨大。随着泛酸钙交易量和价格的逐步上升，我们预计