安信证券：青岛啤酒（600600）-Q1销量承压，加速高端化

青岛啤酒(600600)事件：公司披露2022年一季报。2022年Q1实现营业收入92.08亿元，同比+3.14%；归母净利润11.26亿元，同比+10.20%；扣非归母净利润10.22亿元，同比+17.14%。经营活动现金净额为9.34亿元，同比-62.14%。Q1销量承压，高端化推动吨价上行。2022年Q1公司实现营业收入92.08亿元，同比+3.14%。公司累计实现啤酒销量212.9万千升，同比-2.8%，主要系国内新冠疫情反复，对啤酒消费市场造成了较大冲击。主品牌青岛啤酒实现销量130.4万千升，同比+5.1%，销量实现逆势增长，产品结构升级趋势显著，进而驱动吨价同比增长6.1%至4325.1元/吨，预计未来公司将继续推进高端化，聚焦产品结构升级。结构升级缓解成本上涨压力，盈利能力有所改善。随着原材料价格的不断上涨，2022年Q1公司吨成本同比增长6.9%，成本端压力凸显，单季度综合毛利率同降0.47pct至37.85%。费用端方面，2022年Q1销售费用率同降1.25pct至14.20%，管理费用率同增0.06pct至3.86%，费用率维持平稳。受益于提价以及产品结构提升，公