安信证券：海天味业（603288）-22Q1持续承压，2022年稳中求进

海天味业(603288)事件：公司发布一季报，22Q1实现营收/归母净利/扣非归母净利72.10/18.29/17.91亿元，同比+0.72%/-6.36%/-5.49%。疫情影响下调味品营收小幅下滑。分产品看，酱油/调味酱/蚝油/其他品类分别实现营收40.76/8.07/11.31/7.68亿元，同比-0.5%/-8.6%/-3.2%/+9.7%，合计同比-1.0%。根据渠道调研，1-2月调味品实现双位数增长，3月因疫情影响进度低于预期，拉低22Q1表现。其他品类逆势实现增长，在低基数下醋、料酒已初具规模，有望为公司贡献新的增长曲线。分渠道看，线上/线下分别实现营收2.93/64.90亿元，同比+202.2%/-3.9%。受益于疫情影响，消费者逐步形成线上购物的习惯，推动线上渠道营收实现大幅增长。分区域看，东/南/中/北/西部分别实现营收13.77/12.13/14.82/18.86/8.25亿元，同比+5.6%/+6.0%/-9.3%/+0.4%/-7.3%，中部下滑主因2021年末出现压货（21Q4中部同比+30.5%）。22Q1末海天共有经销商7139家，较2021年末减少29