德邦证券：盐津铺子季报点评：成本压力缓和、渠道扩张推进，关注利润弹性

盐津铺子(002847)投资要点事件：公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营收5.75亿元，同比下降2.91%；归母净利润0.61亿元，同比下降25.15%；扣非归母净利润0.49亿元，同比下降27.28%。高基数、春节错位及疫情局部反复导致22Q1公司收入承压，毛利率环比显著提高，原材料成本压力有所缓解。22Q1公司营收略有下滑，我们判断主要原因为：（1）21Q1高基数；（2）22年春节提前，春节备货提前。（3）3月中下旬疫情对公司物流等造成影响。22Q1公司毛利率为38.59%，同比下降5.43pct，若剔除会计政策变更后物流费用调整的影响，预计22Q1毛利率约为42.77%，同比下降1.25pct，主要原因或为原材料成本上升、毛利率较低的新品及经销电商渠道占比提升。但还原物流费用后估算22Q1毛利率较21Q4环比提升约5.01pct，我们认为毛利率环比显著改善的主要原因为公司原材料成本压力得到缓解。22Q1公司销售费用率为20.06%，同比下降1.91pct，若还原物流费用后预计为24.24%，同比提高2.27pct；22Q1公司管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.