安信证券：亿田智能（300911）-改革效果显现，Q1经营超预期

亿田智能(300911)事件：亿田智能公布2022年一季报。公司2022Q1实现收入2.5亿元，YoY+63.1%；实现业绩4456.0万元，YoY+51.5%；扣非业绩3819.9万元，YoY+40.1%。我们认为，公司优化组织架构、增加营销投入，Q1收入、业绩增速均超出资本市场预期。公司销售市占率明显提升：亿田Q1收入实现60%+增长，远快于行业增速（根据奥维数据，Q1集成灶行业零售额YoY+19.5%），销售市占率提升。我们认为，公司收入超预期，主要得益于：1）亿田持续调整线下渠道，优化经销商质量。2）为了解决线上线下销售问题，公司区分线上与线下产品定位、推行同款同佣模式。3）亿田发展下沉、家装、KA等新兴渠道，取得一定销售效果。展望未来几个季度，我们预期公司渠道质量、数量将会继续提升，销售态势值得资本市场关注。Q1净利率有所下滑：亿田2022Q1净利率为18.1%，同比-1.4pct，主要原因为：1）亿田积极布局销售渠道、成本价格上涨，Q1毛利率同比-0.7pct。2）由于股份支付费用、职工薪酬增加，Q1管理费用率同比+3.4pct。亿田Q1计提股权激励费用约为300~400万