万联证券：2025年中期家用电器行业投资策略报告：内有支撑，外有应对

行业核心观点： 内销方面，2024Q4家电行业受益于以旧换新政策推动销量实现明显提升，2025年以来以旧换新政策加码推进，行业内销仍继续保持较快增长，当前部分地区国补已经暂停，剩余专项债额度将在下半年持续接力下发，推动内销增长；地产后周期，家电更新需求占主导，同时地产政策持续宽松，基本面初现止跌回稳迹象，对地产后周期拖累边际减弱，随着二手房成交占比提升以及家电更新周期释放，对家电销售形成支撑；出口方面，2025Q1由于关税战扰动，“抢出口”效应明显，出口增速保持增长，当前关税战反复对出口造成一定负面影响，但是我们也看到我国家电已经成长为全球第一大产销国，而对美依赖度较低，头部家电企业在全球形成较为完善的生产基地布局，亦可对冲关税战冲击，同时，海外新兴经济体经济增速保持较快增长，家电渗透率持续提升，家电需求有望保持稳定增长，支撑我国家电出口；市场方面，受关税战扰动，上半年家用电器行业出现回落，但是当前板块估值已经处于历史较低位，配置性价比凸显，建议积极关注经营稳健全球化布局的白电龙头、地产风险缓释下地产后周期相关个股估值修复机会等。 投资要点： 2025H1回顾：（1）市场方面，基金持仓