德邦证券：珠江啤酒（002461）-一季报点评：销量增长好于预期，黑金纯生持续成长

珠江啤酒(002461)投资要点事件：珠江啤酒发布一季报，22Q1公司实现营收8.72亿元，同比增长12.77%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长1.45%；实现扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长11.25%。珠江啤酒22Q1销量好于行业水平，高端化放量进展顺利。珠江啤酒22Q1实现销量23.48万吨，同比增长5.26%，好于行业同期水平。22Q1公司产品结构持续优化，纯生啤酒实现销量11.54万吨，同比增长18.2%，销量占比同比提升5.37pcts。97黑金纯生实现销量3.75万吨，同比增长50.37%，在餐饮端持续高速增长。22Q1疫情冲击下，广东非即饮渠道动销相对亮眼，珠啤罐化率同比提升3.61pcts至37.97%。从吨酒营收来看，珠啤22Q1吨酒营业收入同比提升7.1%至3713元/吨，持续享受高端化下的红利。从成本端来看，珠啤22Q1吨营业成本同比提升10.7%至2213元/吨，主要受到铝材等包材成本的持续上行，后续随着大宗价格的持续下滑，预计公司成本压力处于边际放缓。从毛利率来看，珠啤22Q1整体毛利率40.4%，同比下滑1.9%，主要受到成本端的压制。费用管控