安信证券：恒顺醋业（600305）-疫情影响22Q1业绩，静待改革红利释放

恒顺醋业(600305)事件：公司披露2021年年报及2022年一季报，2021年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利18.93/1.19/1.08亿元，同比（调整后，下同）-6.45%/-62.28%/-62.01%，其中21Q4实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利5.34亿元/-1573.25/-466.31万元，同比-6.65%/-118.69%/-105.91%。22Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利5.72/0.77/0.70亿元，同比+10.43%/-0.75%/+1.85%。营销改革初见成效，21Q4实现全年单季最好表现，22Q1华东疫情使出货受阻。分产品看，21Q4年醋/酱油实现营收3.33/0.93亿元，同比-12.86%/+30.87%，受行业需求疲软及疫情影响，2021年调味品营收下降5.28%。22Q1醋/酱油实现营收3.55/1.07亿元，同比+6.80/17.68%，调味品营收同比+14.12%，油醋汁、红烧肉调料包等单品亦贡献较大增速。2021年公司积极进行营销变革，11月聘任新任营销总监大力推进市场化改革，九大战区持续深化，促进21Q4实现全