首创证券：太阳纸业（002078）-公司简评报告：收入增长稳健，盈利反弹可期

太阳纸业(002078)事件：公司发布2021年年报，报告期内实现营业收入319.97亿元，同比+48.21%；实现归母净利润29.57亿元，同比+51.39%，扣非后归母净利润29.32亿元，同比+52.44%。点评：产能有序释放收入增长稳健，成本扰动Q4利润端承压。受益于公司产能有序释放，全年浆/纸制品销售量分别同比+10.31%/+37.63%至107/523万吨，驱动公司收入端增长稳健。从单季情况来看，公司Q4实现营收82.82亿元，同比+39.19%，实现归母净利润1.89亿元，同比-66.98%，扣非后归母净利润2.11亿元，同比-64.62%。我们认为：（1）下游需求疲弱致使Q4终端纸价浆价均仍处于低位；（2）前期高价浆带来的成本压力逐渐在报表中显现；（3）能源成本大幅攀升，煤炭价格处于高位，致使公司Q4利润端表现有所承压。毛利率逐步触底，费用管控效果凸显期间费用率下滑。随着成本压力逐步在报表体现，公司Q1-4毛利率分别为23.44%/22.14%/14.42%/9.90%，至Q4公司单季毛利率已至历史底部区间，综合影响公司全年毛利率同比-2.07pcts至17.37%。