首创证券：长城汽车（601633）-公司简评报告：1季度盈利能力显著回升，静待销量弹性释放

长城汽车(601633)收入端：单车均价持续攀升。1Q22公司营收为336.2亿，同/环比分别为+8.0%/-26.3%。1Q22公司产销受缺芯影响，实现销量28.3万，同/环比分别-16.3%/-28.6%，当前主力车型在手订单20万+，后续销量释放有弹性；公司1Q22单车均价达11.9万，同/环比分别+2.7万/+0.4万，主因为坦克系列、哈弗神兽、长城炮乘用车等高价新品占比提升及终端价格稳健。利润端：毛利率回升，净利率环比显著修复。公司1Q22归母净利为16.3亿，同/环比分别为-0.3%/-8.3%，扣非归母净利为13.0亿，同/环比分别为-2.4%/+137.0%，其中非经常损益主要为政府补助+8亿，汇兑浮亏约4亿。1Q22公司扣非净利率为3.9%，同/环比分别-0.4%/+2.7%。拆分来看：1）毛利率回升。公司1Q22毛利率为17.2%，同/环比分别为+2.1%/+1.9%，1Q22毛利率环比走强主因系产品结构优化及4Q21的费用计提等一次性因素减少；2）费用率：公司1Q22三费费用率为7.5%，同/环比分别为+2.0%/+1.2%，将计入非经常损益的汇兑浮亏4亿剔除后，