浙商证券：盈趣科技年报点评：经营短期承压，业务多点开花、有望重返增长快车道

盈趣科技(002925)投资要点21H2高基数下收入下滑，部分客户21H1/21H2公司收入增速分别114.21%/-5.46%，主要系疫情背景下客户下单节奏变化（往年H1较淡、H2较旺），以及Cricut为代表的部分客户下半年销售增速环比下行所致。根据公司年报披露的前五大客户，我们推测各项业务发展情况：（1）创新消费电子产品21年实现收入43.05亿（+34.65%）；其中家用雕刻机及其耗材业务实现收入39.63亿（+56.12%），作为疫情受益产品，21年Cricut实现收入13亿美元（+36%），其社区用户数量达到640万（+48%），打造生态圈，同时加大美国以外市场开拓力度。21Q3-Q4高基数下增速放缓至双位数，且由于之前订货饱满、库存较多，短暂地减少了对盈趣的下单，我们估算21Q4-22Q1盈趣来自Cricut的收入同比均有40%左右的下滑。但雕刻机产品渗透率低、客户持续开拓新市场，长期成长性仍然较好。电子烟业务预计在5-6亿（同比下滑约20%），受客户PMI在21年新老产品迭代影响，22年PMI将加大IQOS4.0市场投放，且公司从以前供应精密塑胶件到目前具备整机产品的制