安信证券：益丰药房（603939）-并购优质标的湖南九芝堂，并购价格合理

益丰药房(603939)事件：2022年4月24日公司发布了关于收购湖南九芝堂医药有限公司51%股权的公告，公司将以2.04亿元价格购买湖南九芝堂51%股权。2.04亿元的价格购买湖南九芝堂51%股权，并购价格合理：公司将以2.04亿元的价格购买湖南九芝堂51%的股权。湖南九芝堂2021年实现营收10.44亿元，其中直营零售、批发业务、加盟配送、B2C、健康大楼业务分别实现营收5.20亿元、2.82亿元、1.20亿元、0.70亿元、0.30亿元。按照2021年直营零售收入规模和并购51%股权进行估算，本次并购对应估值0.77倍PS，并购价格合理。并购标的质地较优，并购后其盈利能力有望持续提升：湖南九芝堂在湖南省内分别拥有自营和加盟门店190家和359家，本次并购有利于提升公司在湖南省内的市占率。从收入指标分析，2021年湖南九芝堂直营零售业务实现收入5.20亿元，直营门店单店营收约273.68万元/年，并购标的质地较优。从利润指标分析，2021年和2022Q1湖南九芝堂分别实现净利润842.18万元和269.41万元，净利率分别为0.81%和1.02%，得益于益丰药房出色的精细化管理能