安信证券：水井坊（600779）-22Q1业绩短期承压，高端化稳步推进

水井坊(600779)事件：公司披露2021年年报及2022年一季报。2021年实现营业收入46.32亿元，同比+54.10%；归母净利润11.99亿元，同比+63.96%；扣非归母净利润12.16亿元，同比+67.51%。21Q4实现营业收入12.09亿元，同比+14.05%；归母净利润1.99亿元，同比-13.43%；扣非归母净利润1.98亿元，同比-14.77%。22Q1实现营业收入14.15亿元，同比+14.10%；归母净利润3.63亿元，同比-13.54%；扣非归母净利3.57亿元，同比-12.19%。2021年业绩高增，22Q1短期业绩承压。分产品看，2021年高档酒营收45.19亿元，同比+54%，毛利率同比+0.3pct至85%;中档酒营收1.02亿元，同比+34%，毛利率同比-1pct至60%。2022Q1高档酒营收13.6亿元，同比+12%，毛利率同比-0.3pct至85%；中档酒营收0.41亿元，同比+57%，毛利率同比+5pct至67%。八大核心市场中，河南及湖南受疫情和水灾等影响业绩，其余六大市场保持较强增长态势。考虑21年起公司注重品牌建设及营销突破，围绕成