华西证券：长城汽车（601633）-系列点评五十四：结构改善显著 盈利加速释放

长城汽车(601633)事件概述公司发布2022年一季报：2022Q1公司营收336.2亿元，同比+8.0%，环比-26.3%；归母净利润为16.3亿元，同比-0.3%，环比-8.3%；扣非归母净利润为13.0亿元，同比-2.4%，环比+137.0%。分析判断:缺芯致营收小幅下滑ASP稳步上行受缺芯影响产销，公司总营收环比有所下滑。2022Q1公司营收环比-26.3%，下滑幅度小于销量端。由于博世ESP芯片供应紧张及疫情影响，公司2022Q1汽车批发销量累计为28.4万辆，环比-28.6%。主要品牌均有所承压：哈弗、WEY、皮卡、欧拉、坦克2022Q1销量分别为16.7万辆、1.4万辆、4.3万辆、3.4万辆、2.6万辆，环比分别-26.3%、-35.7%、-35.2%、-32.9%、-19.6%。公司积极协调芯片供应，我们预计疫情逐步控制下，5月起产销有望逐步上行。品牌高端化显成效，ASP持续上行。公司品牌高端化布局成效显著，2022Q1ASP已达11.9万元，同比+2.7万元，环比+0.4万元。我们认为主要因坦克等高端车型的拉动以及欧拉低价车型占比下降，坦克品牌2022Q1销量占比