民生证券：宁德时代（300750）-2021年年报点评：业绩符合预期，龙头技术+供应链壁垒深厚

宁德时代(300750)事件概述。4月21日，公司发布2021年年报，全年实现营收1303.56亿元，同增159%，实现归母净利润159亿元，同增185%，扣非后归母净利润134亿元，同增215%，业绩位于此前预告范围内。公司实现锂电池销量133GWh，同增185%，其中动力电池系统销量117GWh，同增163%，毛利率22%，同降4.6pcts；储能系统销量16.7GWh，实现收入136亿，同比增长601%，毛利率为28.5%，同降7.5pcts；锂电材料销售28.38万吨，同增312%，毛利率为25.1%，同增4.7%，我们预计毛利率变化主要源于原材料价格变动。21Q4表现出色。公司21Q4营收570亿元,同增203%，环增95%，归母净利润为82亿元，同增267%，环增150%，扣非后归母净利润为93亿元，同增450%，环增247%。毛利率：2021Q4毛利率为24.7%，同减3.7pcts，环减3.2pcts。净利率：2021Q4净利率为15.3%，同增2.4pcts，环增2.2pcts，得益于费用管控等，净利率环比明显提升。费用率：21Q4期间费用率为10.2%，同比下降5.