德邦证券：珀莱雅（603605）-业绩表现亮眼，大单品战略持续兑现

珀莱雅(603605)公司发布2021年年报及2022年一季报，业绩符合预期。①整体来看：21年实现营收46.33亿/+23.47%yoy，主要系线上渠道营收增长，归母净利润5.76亿/+21.03%yoy，扣非归母净利润5.68亿/+20.89%yoy，业绩符合预期；②单季度来看：Q4实现收入16.21亿/+10.92%yoy，归母净利润2.12亿/+10.90%yoy，扣非归母净利润2.12亿/+16.54%yoy，历史高基数及代运营业务缩减扰动，整体符合预期；③22Q1收入12.54亿/+38.53%，归母净利润1.58亿/+44.16%yoy，扣非归母净利润1.47亿/+36.21%yoy，落在业绩预告中枢偏上沿。线上直营+大单品销售+自播比例齐升拉动盈利能力增长，品牌建设费用投入增加。①毛利率：21年销售毛利率66.46%/+2.91%yoy，22Q1为67.57%/+3.16%yoy，线上销售占比提升、大单品策略下高毛利产品营收比重提升、线上自播占比提升共同驱使盈利能力持续增长。②费用率：21年公司销售费用率42.98%/+3.09pcts，主要系彩棠、CORRECTORS