中泰证券：桃李面包（603866）-收入稳健，多重因素扰动利润承压

桃李面包(603866)投资要点事件：公司发布2022年一季报：22Q1实现营收63.36亿元，yoy+6.24%；归母净利润7.63亿元，yoy-13.54%；扣非净利润7.16亿元，yoy-14.40%。收入稳健增长，华东或受益于疫情催化表现突出。22Q1面包糕点类实现营收14.49亿元，yoy+9.2%收入业绩符合前期预期。分区域看，华东地区或受益于疫情催化，增速较快。华东+33.6%、西北+19.2%、华中+14.4%、华南+11.1%、华北+5.5%、西南+4.6%、东北+2.2%。考虑到华东与东北市场发展阶段不同，华东仍处于桃李快速渗透阶段，经过近几年不断布局，叠加去年江苏工厂投放，疫情催化下增长更快。东北成熟市场则表现得相对平稳。从经销商数量看，截止Q1末，公司共有903个经销商，比去年底净增加8个经销商，除华南地区净减少3个外，其余地区经销商数量维持持平或略有增长。原材料+疫情封控运费利润对利润仍有扰动。公司22Q1归母净利率10.88%，同比-1.39pct；扣非净利率10.31%，同比-0.80pct。分拆看，毛利率25.62%，同比-0.95pct，主要受原材料成